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評析：還是不免用西方觀點硬要套在新興市場乃至中國上！

為什麼我們看好新興市場股市？
摩根士丹利亞洲和新興市場首席策略師喬納森•加納為英國《金融時報》撰稿 2010-01-21

新興市場股市2009年的美元回報率為75%，比發達市場股市超出了50%左右。過去十年，若將股息用於再投資，新興市場股市回報率超過100%，而發達市場卻是負值。

摩根士丹利(Morgan Stanley)估計，新興市場經濟體2010年的國內生產總值(GDP)將增長6.5%，而發達經濟體的增幅僅有2%。但是，這並不是我們預計新興市場股市將繼續表現出眾的原因。

在英國《金融時報》最近的一篇專欄文章（「關於金磚四國的神話(Busting the myth of Brics)」）中，彼得•塔斯克(Peter Tasker)提出，新興市場強勁的GDP增長並不是投資其股市的原因。他援引學術研究成果證明，GDP增長和股市回報率之間不存在正相關關係。新興市場股市的長期多頭也瞭解這一情況。相反，我們一直注重的是新興市場企業在面向全球和本土市場銷售方面強於發達經濟體同行的能力。

目前，摩根士丹利資本國際新興市場(MSCI EM)基準指數的往績股本回報率(ROE)為12%，而衡量發達市場的摩根士丹利資本國際世界(MSCI World)指數的相應回報率為7%。據我們估計，2010年新興市場公司的股本回報率將連續第10年優於發達市場企業。事實上，新興市場股本回報率的低谷已遠遠高於前一週期的低點，而發達市場目前可能遠低於前一週期的低點。在這一股本回報率水平下，新興市場股票的市淨率為2.1倍，往績市盈率為18倍，較發達市場低35%。基於普遍收益預期的預期市盈率為14倍。這些估值幾乎不存在泡沫，且遠低於2007年、1999年和1993年的峰值水平。

我們對新興市場650家非金融類公司的數據分析顯示，它們股本回報率出色的主要原因在於運行效率。在1997-98年的去槓桿週期過後，企業的槓桿水平一直保持在低位。這一點很重要，因為在真正的泡沫中，如上世紀80年代末的日本，不但股票估值遠高於今天的新興市場，而且是較高的公司槓桿水平推動了股本回報率的上升。一旦泡沫破裂，它們也強化了經濟和股市的下行趨勢。

空頭的另一個理由是，中國在摩根士丹利資本國際新興市場指數中佔比最大，而中國經濟增長的特點是過度投資和消費不足。官方數據顯示，2008年，中國家庭消費僅佔GDP的36%，而固定資產投資佔到了47%。我們的分析表明，無論是在絕對值還是在GDP佔比方面，正確計算的中國家庭消費支出可能都要比這大得多（2008年可能為2.8萬億美元，或GDP的50%）。

未充分計入消費和GDP的一個關鍵領域與服務業從業人員創造的收入有關，特別是在小公司。與之對應的，是家庭服務性消費被低估。中國官方統計數據目前顯示，儘管中國家庭可貿易商品消費的美元價值相當於美國的38%，但服務性消費僅相當於美國的6%。

住房服務消費相對於美國的比例更低，僅為3%。因此，這些數據表明，按人均值計算，普通中國人每年在住房服務上的消費為38美元；與之相比，美國為超過 5000美元，巴西為500美元。這極不可能是中國當前真實情況的反映，特別是考慮自上世紀90年代末住房改革以來，中國已向私房租賃市場和購房自住轉型。中國統計人員同樣仍然難以解釋，金融服務與保險、通訊、私人醫療服務和娛樂等領域的消費服務為何得到迅猛發展。

中國能在去年迅速走出衰退，消費顯然發揮了關鍵作用。到去年年底，中國已成為全球最大的汽車市場（以銷量計）和手機市場，並且很可能在今年取代美國成為全球最大的平板電視市場。考慮到房價與官方公佈的家庭收入數據的比值，房地產市場存量房的吸納也比大多數分析師所預期的快得多。

我們完全有理由相信，新興市場股市的長期牛市要比懷疑人士所認為的更強健。若想駁倒這個觀點，發達市場企業必須實施新興市場同行在1997-98年危機後完成的股本回報率結構優化。

本文作者是摩根士丹利董事總經理兼亞洲和新興市場首席策略師
 

評析：金融海嘯期間早也說過N次了！美國金融業的問題應該從金融監理著手，因為怕金融業再出事就限制金融業規模及業務範圍，根本是頭痛醫腳、腳痛醫頭！！完全沒針對問題！想出這種爛招，顯然歐巴馬及其幕僚根本不瞭解美國金融業的問題所在！限制金融業規模及業務範圍頂多讓每一單事件的傷害減少，但完全無法解決問題，更無法解決連鎖效應，最後問題的總和也不可能變小！！

  歐巴馬打得主意大概是之前一些金融業因為大到不能倒，所以美國政府不得不救，現在若規模變小了，再出事美國政府就有理由不救！

美股暴跌213點 銀行類股幾乎全軍覆沒
 
【聯合晚報╱國際新聞組/綜合報導】 2010.01.22 02:49 pm
 
 
美國總統歐巴馬為整頓金融體系，打算要求國會立法規範銀行規模並限制業務範圍，為銀行業投下震憾彈，投資人大舉拋售股票，銀行類股帶頭重挫，華爾街連續二天大跌，道瓊工業指數21日下跌200多點，創二個多月來最大單日跌幅。

道瓊工業指數下跌213.27點或2%、以10389.88點作收，創去年10月30日以來最大單日跌幅。史坦普500指數下跌21.56點1.9%、收在1116.48點。那斯達克指數下跌25.55點或1.1%、以2265.7點作收。

華爾街20日受到中國緊縮信貸可能拖累全球經濟影響，已全面大跌，21日又因歐巴馬決心整頓銀行業再度重挫，使得道瓊工業指數創下去年6月16日以來最大雙日跌幅。

銀行類股幾乎全軍覆沒，而且不少業者跌幅超過5%。其中，美國銀行（BoA）下跌6.2%、花旗下跌5.5%、摩根大通下跌6.59%。高盛證券上季盈餘將近48億美元，卻也不敵歐巴馬金融改革而下跌4.12%。

金融類股指數Select Sector SPDR Financial ETF下跌2.7%。

原油價格因美國需求減少而下跌，拖累能源類股，也助長大盤跌勢。紐約商品交易所原油期貨價格下跌2%、以每桶76.08美元收盤，受此影響，艾克森美孚（Exxon Mobil）下跌2%。

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評析：繼續努力囉！

去年12月失業率5.74% 連 4月降
 
【中央社╱台北22日電】 2010.01.22 05:23 pm
 
 
行政院主計處今天公布，去 (98)年12月失業率5.74%，較11月下降0.12個百分點，12月失業人數降至63.2萬人，較11月減少1.3萬人，季調後失業率5.8%，減少0.18個百分點。

據統計，去年12月失業率數字是自去年9月以來，連續第 4個月下降。

評析：美國將研議限制金融業規模，造成金融股帶頭下殺！！大家跟著遭殃！

現今琳瑯滿目的遊記，讓我們看得習慣甚至眼花撩亂，連我自己也常在寫遊記。但在古代中國，遊記真的不多，數來數去大家也就只記得一個老殘，再來就是這位徐先生了。

我對徐霞客並無特殊偏好，原本甚至搞不太清楚他是哪朝人，做了哪些事，唯一確定的只有他是古人。不過對於浙東地區寧波市寧海縣這地方來說，這名字可偉大了，但你可別以為徐霞客是寧海人，原來是因為那本著名徐霞客遊記，這趟旅程是從寧海(天台山)出發的。

據記載，這位明代知名旅人「縱遊舉國南北，跋涉了許多前人未到的荒野地區，往往露宿於荒野。足跡遍歷北京、河北、山東、河南、江蘇、浙江、福建、山西、江西、湖南、廣西、雲南、貴州等16省，所到之處，探幽尋秘，並記有遊記，記錄觀察到的各種現象、人文、地理、動植物等狀況。」

在推廣文化旅遊的今日，寧海縣政府突發奇想，在河邊修築出了一條「徐霞客大道」，盡頭還通到一條「徐霞客古道」，據說就是遊記起始的那段路程。每年夏天，這裡還有個熱熱鬧鬧的「徐霞客旅遊文化節」。

大道之始，矗立著一本句型的書，字大到近視850度的我都可輕易看見。翻開的第一篇書頁寫道：

徐霞客遊記卷一上  遊天臺山日記  浙江台州府

癸醜之三月晦，自寧海出西門。雲散日朗，人意山光，俱有喜態。三十里，至梁隍山。聞此於菟即老虎夾道，月傷數十人，遂止宿。

四月初一早雨。行十五里，路有岐，馬首西向台山，天色漸霽。又十里，抵松門嶺，山峻路滑，捨騎步行。自奉化來，雖越嶺數重，皆循山麓；至此迂回臨陟，俱在山脊。而雨後新霽晴，泉聲山色，往復創變，翠叢中山鵑映發，令人攀曆忘苦。又十五里，飯於筋竹庵。山頂隨處種麥。從筋竹嶺南行，則向國清大路……(真有興趣看完全文可參考詳讀 徐霞客遊記)

想想我原本其實一輩子都不會來到這裡，雖然在旅遊書上讀到極短篇的介紹，卻勾不起專程或只是順路造訪的意願。期間的因緣際會，乃因我從寧波搭快客約1小時來到了寧海的汽車南站，再從這裡搭101號公車15分鐘到躍龍大橋前頭下車，再從這轉搭小巴士前往前童古鎮約30分鐘......，我就是在躍龍大橋換車的這短短5分鐘瞥見了浩瀚的江面與遼闊的天際，驚為天人之下，一問才知道這裡就是徐霞客大道。於是決定回程時多給自己點悠閒，漫步欣賞，還順便參觀了大道旁的十里紅妝(專文另記，敬請期待)。

於是，在四百年後的一個冬日黃昏，我和徐霞客有了奇妙的交集，雖然我還是不知道天台山在哪，也還是沒耐心看完這本半文言的古代遊記。但我因而發現，一樣身為旅人，我還有多少還沒走過的路。

徐霞客 其人

關於 徐霞客遊記

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