Week 44的星期三，是我這一年為止遇到最冷的一天。
因為那天我在緯度較高的日本關東古城日光，秋涼的中禪寺湖畔開始飄落楓紅和遍地黃葉，感覺很像兩年前在瑞士琉森的空氣，也是透骨的沁涼、撒著陽光的湖面、紅紅黃黃的枝頭樹梢。
哆嗦著走過湖畔，進入餐廳已經是下午三點，吃晚熱騰騰的烏龍麵，看著窗外180度的山水風光，終於覺得沿路遙迢顛簸到此值得了。臨桌坐的是一位獨行的西方男孩，穿著短褲和輕便衣衫，門外那台單車就是他的，看樣子是獨自騎著車經過我們剛才花了一個多小時搭巴士跨越的蜿蜒山頭，一個人吃完那晚麵以後，又整治裝備出門繼續騎車上路，實在為他身上的單薄捏一把汗。
好像看見了以前在歐洲獨自旅行的自己。或許我該再次上路了。
〈2008 Week 44，25 October–1 November〉
|
評析：過去這段時間以來的風暴，金融機構破產的問題其實很有限，真正問題還在於市場流動性及信心問題。現在LIBOR大幅下降，顯示流動性風險也大幅下降，確實是相當正面的消息。不過就算流動性風險的警報解除，投資人的信心也是難在短時間內回復，一有個風吹草動，還是難免又會跌得稀哩嘩啦。 之前也一再提到：接下來要注意的重點就是Q3與Q4的經濟數據。 友邦：LIBOR連15天下滑 流動性冰風暴暫解凍 全球市場漸回穩 |
全球政府祭出一連串的降息、注資、救市方案開始
奏效，信用市場資金緊峭的狀況已獲顯著改善。友邦投
顧指出，彭博資訊顯示 3個月期LIBOR(倫敦銀行同業間
拆款利率)連續15個營業日下滑，至目前的3.03%，市場
流動性已有顯著改善，也激勵上週全球股市紛紛反彈上
揚，10月跌至 5年低點的美股更是揚眉吐氣，S&P500上
周強力反彈 10%，創下1974年以來最大單周漲幅紀錄。
友邦投顧表示，自雷曼兄弟在 9月中旬宣布破產後
，引發信用市場緊縮，3個月期LIBOR一路攀升，從雷曼
兄弟宣布破產前的2.8%，攀升至10/10最高點4.82%，流
動性問題頓時成為全球市場下跌關鍵原因之一，如今，
隨著全球政府救市政策效益浮現，3個月期LIBOR終於開
始拉回。
友邦投顧指出，美國第 3季經濟雖呈負成長，短期
內也難見轉機復甦力道，但美股自去年10月高檔已下跌
45%，跌幅直逼二戰後最慘烈的兩大熊市，包括1973年
到1974年的48.2%，和2000到2002年的49.1%，似已領先
反應經濟疲態，且美股自1957年以來，就平均領先 GDP
1季落底。
包括高盛證券在內的多數券商預估，景氣的谷底會
落在2009年第1季，因此若以股市平均領先GDP 1季的時
間推估，美股的相對低點可望出現在今年第 4季。
友邦投顧表示，本周已進入11月，市場期待美國新
任總統經濟振興方案、企業對明年的獲利與前景看法，
以及重要經濟數據，包括 ISM製造業指數、營建支出、
工廠訂單，仍主導市場走勢。短期來說，股市的波動依
然劇烈，雖有持續反彈機會，但由於美股上週五觸及月
線，S&P500也面臨千點的整數關卡，短線上有拉回壓力
，投資上仍宜審慎。
在歐股方面，友邦投顧指出，歐洲景氣步入衰退已
成了人盡皆知的利空，股價自去年高檔重挫 50%，也有
領先反應的味道，加上目前約 6-7倍的本益比，已回到
1982年水平，股價確實便宜，只是市場信心尚未完全恢
復，且企業獲利下修的企業與上調企業之比率持續攀高
，幾近2003年首季水平。短期內雖不排除有軋空行情的
可能，但投資仍宜謹慎。
..... 在新興市場方面，友邦投顧表示，雖有經濟放緩、
企業盈餘可能進一步下調的雜音，但以上週MSCI新興市
場指數的本益比已回落至10年來低點 6.8倍的水準來看
，股價已反應過頭；投資人最憂心的信用市場也出現解
凍跡象。
友邦投顧認為，只要信貸市場逐步恢復常軌，高波
動、高成長的新興市場標的則可望重回投資人的懷抱。
況且，中國、印度及台灣才剛剛啟動降息循環，將利率
自高檔下調，巴西的利率雖處於高檔，在通膨顯著放緩
的背景下，多數新興市場有足夠的降息籌碼以應付景氣
走軟。
在油金價格方面，友邦投顧認為，OPEC宣布減產原
油 150萬桶似乎未起多大的激勵作用，雖然市場風險承
受度恢復有提振油價的作用，但在需求趨緩的不確定因
素未消除前，暫以技術性反彈視之。至於黃金漲勢受股
市勁揚而受壓抑， 680-700美元仍是進場的買點，此外
，根據歷史經驗， Fed降息循環與維持低利率將有利金
價支撐。
在債市方面，友邦投顧表示，「過於積極不可取，
資產配置為上策」，過去 1年的股市空頭，讓投資人上
了寶貴的一課。在全球通膨顯著放緩的背景下，美國10
年期公債不僅提供接近4%的收益率，相對股市而言，有
穩定資產組合的特性，因此建議殖利率回彈至4.0-4.2%
的區間時分批佈局。
高收益債券部分，友邦投顧指出，雖然利差已攀升
至1484個基點的歷史新高。不過，根據JPMorgan最新以
25%回復率進行的保守預估，目前的利差水準早已合理
反應違約率12.5%的情況；如果採用35%較不那麼保守的
回復率假設，則目前利差已反應 18.3%的違約率。由於
流動性持續改善中，積極型投資人可開始留意高收益債
券市場。
評析：個人的看法正好完全相反！！
在這次美國捅下大摟子之後，大家對美國及美元越來越戒慎恐懼，未來歐元反而會越來越茁壯！從包括中國，日本等國外匯存底的組成漸漸加重歐元比例，減少美元比例，而OPEC也考慮開始原油採計歐元報價，就知道大家對美元的不信任感與日遽增。而加入歐元區的國家也逐漸擴大到非歐陸地區，現在包括非洲及中南美洲部分國家都開始流通歐元，甚至將歐元訂為法幣，在在顯示歐元的被肯定。再加上ECB的組成是委員制，在貨幣政策的決議上相對上較為宏觀，不像美國只會以自己的利益為唯一考量！
Jim Rogers大概也只有原物料看得比較準，其他就看看囉...
經濟問題元兇？Jim Rogers：歐元體制可能在15-20年內消失
程宜華．綜合報導
2008 / 11 / 02 星期日 12:54
根據外電報導，投資大師Jim Rogers於前日發表大
膽預測，表示由於現在歐盟各國領袖開始將國內經濟問
題歸咎於歐元，最後可能會紛紛退出歐元區，因此在未
來15年內，歐元體制可能將走入歷史。
Jim Rogers在阿姆斯特丹出席投資者會議時表示，
近日來的經濟問題，歐元區領袖們將其原因歸咎於歐元
，而為了尋求進一步的改善，他們可能會向歐盟提出放
寬歐元的政策，甚至可能會退出歐元區，導致歐元體制
正式瓦解。
Jim Rogers認為歐元區的立意本良好，不過現在歐
元儼然已淪為政治貨幣，而且反觀史上也從未有任何貨
幣聯盟能夠一直生存下去的。
.......
「現在歐元的缺點遠小於美元，因此除非歐元匯價
大幅下降，我不排除會將在明年此時出清美元，將所有
美元資產兌換成歐元。」
對於美元近期匯價的反彈，他認為是因為投資者急
於補倉所致，並不代表美元成為資金避難所
評析：美股道瓊指數上週五是收在9325點，距離萬點不過7％多，只要不再有大型金融機構倒閉，Q3～Q4的經濟數據不要太難看，以兩個個月時間要達成目標也不是太難，且機會不小。而道瓊指數本益比目前只剩11倍，也確實偏低，市場穩定後補漲一些回去也是合理的。
若美國可以順利達成目標的話，新興市場的漲幅可望再多個30％～50％，個別地區或國家還有可能更高。
《霸榮》：道瓊年底重回萬點 日光節約時間結束 美股今起22時30分開盤
2008年11月03日蘋果日報
【賴宇萍╱綜合外電報導】美股歷經10月驚濤駭浪，今晚迎接11月第1個交易日，由於日光節約時間結束，開盤延1小時至台北時間晚上10時30分，據財經雜誌《霸榮》（Barron’s）調查，多數基金經理人看好道瓊工業指數繼上周周線創34年最大漲幅後，年底可望光復萬點大關收10642點，還有1317點或逾14%漲幅空間。
重振信心
《霸榮》每年春、秋2季對基金經理人發出問卷，並依統計結果編製「大錢潮」（Big Money）報告。在今年秋季調查的70位基金經理人中，5成看好美股多頭，並預估道瓊年底可重返萬點以上，並在明年中繼續攻上11621點，S&P 500指數年底可望收復1000點，納斯達克指數有機會站上2000點。
此外，逾6成受訪者認為目前美股價值遭嚴重低估，近7成認為明年股票仍是報酬率最佳投資。他們相信，未來半年美股將由金融股領漲，而能源股已修正至合理價位，也是誘人標的。
澳洲央行明將降息
在美國所有個股中，基金經理人點名波克夏海瑟威（Berkshire Hathaway）、奇異（General Electric）與富國銀行（Wells Fargo）前景最看好，而這3家公司都和股神巴菲特（Warren Buffett）關係密切。
Corbin & Co.資產管理公司投資長科賓樂觀表示，在聯準會持續為金融市場注入資金活水下，這些資金終將助市場回暖。科賓說：「我就像走進糖果店的孩子，現在最大難題在於該買哪一種」。
但受金融風暴影響，9成以上受訪者認為美國經濟6~12個月內會陷入衰退，持續時間可能長達1年，並將拖累全球步入衰退，不過聯準會（Fed）可望持續降息，美國房市可望在12~18個月後出現復甦訊號，惟半數經理人目前投資策略暫採取守勢，靜待信貸市場復甦再轉守為攻。
美股上周在全球聯合降息等救市措施激勵下，道瓊與S&P 500指數雙雙創下34年來單周最大漲幅，本周在美國總統大選慶祝行情、第2波振興經濟草案出爐，及歐、亞央行跟進降息等利多挹注下，美股可望繼續上攻。
美國國會本周將擬出第2波經濟振興草案，市場普遍認為新法案規模與效果將優於2月倉促通過的方案。「納稅人反政府浪費」（Taxpayers Against Government Waste）主席夏茲說：「新經濟振興方案勢必要有良好回饋」。
美將續推振興草案
澳洲央行明（4日）例會，市場預估將降息2碼至5.5%，歐洲央行（ECB）、英國央行周四（6日）例會，也可望跟進降息2碼。
但美國勞工部將於台北時間周五晚間公布10月就業市場報告，經濟學家預估失業率將從9月6.1%升高至6.3%，創5年新高，10月非農業就業人口將連10個月下滑，減幅20萬人，同樣也是近5年最高，顯示就業市場依然嚴峻，景氣仍處冷冽寒冬，可能壓抑美股漲勢。
........
「大錢潮」調查概要
資料來源：《霸榮》（Barron’s）
評析：這次的兩岸協商，經濟面可能比較有具體影響的，就看金融業可否順利簽訂MOU，甚至進一步開放台資金融業登陸。其他內需、觀光等產業可否受益，還是得看大環境的變化。至於營建業，就不要做陸資會來台「炒樓」的春秋大夢了！
這種極短期的概念股效應，還是看看就算了吧，重點還是要會歸到是否有確實的影響才實際。
陳雲林概念基金點火
2008-11-03 工商時報 【林志昊／台北報導】
經過10月份巨幅震盪，11月的國際股市正在累積反彈能量。法人表示，除了全球降息與換匯協議的利多刺激外，陳雲林來台落實兩岸交流的具體協議，也替晦暗不明的台股基金帶來一絲曙光。在這種情況下，陳雲林概念基金正式浮出台面！
何謂「陳雲林概念」基金？投信指出，包括一般型、中概型基金。就以上月31日台股表現為例，當天漲幅最大的類股，就屬水泥的6.78％、觀光的6.74％、金融的6.58％、航運的6.08％以及營建的6.07％。
但即便是大盤的全面上漲，科技股中的電腦漲幅只有1.41％、光電只有0.76％，至於好一點的半導體與電子，也只有4.88％與3.78％。
換言之，在美國內需消費疲弱，又恰巧遇到陳雲林來台影響，台股這一波反彈的主軸，卻是以大型權值股，尤其又以中概股為主。
新光投信投顧事業部協理謝學雲表示，在全球降息與換匯協議的雙重利多下，台股已經展開反彈行情，但由於這只是空頭下的反彈，所以反彈類股，還是以大型權值股為主。所以在這一波反彈中，中小型股與科技股、甚至上櫃股票可能還沒有份。
謝學雲指出，在這種情況下，國人若要用基金搶短，不妨以側重在大型權值股的一般型基金以及具有陳雲林概念的中概型基金為主。
日盛投信基金管理部協理沈建宏指出，現有三項因素可支撐反彈走勢繼續。第一、財報週結束、美國總統大選與江陳會，這三個事件的彙總，將會讓台股進入短期訊息空窗期。第二，在恢復7％漲跌幅的限制後，加上量能配合，有利短期底部可現。第三，目前市場持股低，嘗試性買盤出現，若無重大利空消息出現，11月股市有望表現比10月佳，但是在全球經濟衰退陰影下，僅以短線跌深的技術性反彈視之。
........
************************************************************************
金融業急請命：速簽兩岸MOU
2008年11月03日蘋果日報
【廖珮君╱台北報導】江陳會今日在台北登場，金融業者急請命，主要訴求有三項，包括速簽兩岸金融監理備忘錄（MOU），進而核准台資銀行在中國的辦事處，能升格成分行、設子行、及直接參股陸銀，爭取加速開放承做人民幣業務，也不排斥兩岸銀行策略聯盟的可能。
華南金（2880）董事長林明成曾宣示，歡迎陸資做策略聯盟，第一銀行副總周伯蕉也說，若3成公股同意，「不排除任何可能（策略聯盟夥伴）」。今日中國工商銀行行長楊凱生和中國銀行行長李禮輝都將隨海協會長陳雲林來台，據悉，除將和央行外匯局長段金生、經研處長嚴宗大等我方官員接觸，針對這波金融海嘯，交換經驗外，不少公民營董事長，也頻頻私下探詢，雙方接觸的可能性。
爭取中國辦事處升格
目前在中國設辦事處的台資銀行共有7家，包括彰銀（2801）、國泰世華銀、合庫（5854）、華南銀、中信銀、一銀和土地銀行，除中國信託銀把參股陸銀列優先選項，其餘6家銀行均把辦事處升格為子行，列首要爭取項目，其他如參股、設子行則採同時進行。
行庫主管說，兩岸須先簽定金融MOU，才能加速台灣金融業登陸速度，如將台資銀行的中國辦事處升格成分行，設立分行後，也希望能加速承做人民幣業務，希望能爭取更優惠條件，不須受到分行成立3年後，才能作人民幣業務的限制。
目...........
...........