富蘭克林坦伯頓全球債券基金經理人Michael Hasenstab專訪
評析：參考看看。
富蘭克林坦伯頓全球債券基金經理人Michael Hasenstab專訪
富蘭克林投顧提供(2009/01/21)
迎接2009年全球債市大多頭行情
Q：您對全球債市的展望為何？
A：我對2009年債市的展望相當看好。最大利基在於雖然我們已經度過金融危機最嚴重的時侯，但現在才來到經濟衰退的初期階段，因此多數國家鑑於金融危機對實質經濟的影響更加深化，未來還必須要透過降息來救經濟，因此雖然美國及日本利率已率先進入底部區，但在東南亞或拉丁美洲，許多國家債券殖利率還在兩位數以上，當這些市場開始反應信貸及經濟衰退的嚴重狀況時，其公債價格將因防禦性需求而有上揚的潛力。
Q：因應全球經濟局勢的變化，現階段投資策略為何？
A：我們主要的策略可分為三方面，首先：因應2009全球經濟成長率大概只有2%的低水準，我們佈局在許多未來還有降息空間的國家，但並非投資在英國、美國及日本公債，而是尋找其他更高殖利率的國家公債。第二，我們相當看好亞幣相對歐元、亞幣相對英鎊、或亞幣相對美元的升值行情，因此配置上已大幅增加亞洲貨幣、減碼歐元，此外，因應全球去槓桿化及市場波動環境，我們透過持有美元及日圓兩大防禦性貨幣。主要原因在於，亞洲經濟成長優於成熟國家，儘管亞洲經濟成長率的絕對數值將降低，但仍比美國及英國等國要高很多。而且亞洲有相當龐大的外匯盈餘，是全球主要的淨債權國區域。在一個降低槓桿操作的環境中，貸款者正逐漸償還及降低其負債，此將有利債權人。
第三，掌握那些債券價格過度反應債信風險的新興國家債券，是我們認為未來有投資利基的標的。回顧去年10月金融海潚最猛烈時，一些基本面不錯的國家因為市場過度恐慌而造成主權債券跌到史上難見的低廉價位，比1998年金融風暴時還要便宜，但這些新興國家這幾年的財政及經濟改革已提升其償債能力。因此，我們當時逢低加碼印尼及巴西公債。而我們也發現去年11月開始，許多的本地債券市場已有走穩跡象，特別是在墨西哥、智利及印尼等地。
Q：您的匯兌操作策略為何？
A：我們分開做外匯和債券的操作策略。例如紐西蘭，我們偏好持有長天期公債，但把匯兌風險完全避掉。我們有很大的日圓部位，但我們沒有投資日本公債。我們會依據我們的評估結果，來決定一國之貨幣或債券的持有部位應該多少。
如果以每天的變化來看，外匯的波動相當大不易掌握，但我們相信透過總體經濟趨勢的評價來選擇貨幣配置，可在中長期發揮功效，而且反而可趁每日市場有異常波動時逢低進場。
Q：請談談您看好亞洲貨幣的原因？
A：亞洲貨幣價位頻頻來到亞洲金融風暴以來的新低，但這只是因為市場恐慌性賣壓所致，若回歸基本面應有水準，我認為亞幣已過度反應了。一些國家有很好的負債結構而且成長也相對穩健，貨幣未來有回升空間。舉冰島例子來做比較，冰島因為總體面不均衡而使克朗承受重貶壓力。但馬來西亞並沒有這樣的不均衡現象，但貨幣依然被市場錯殺，與其經濟基本面狀況呈現不一致，這就是心理面過度反應造成的結果。
亞洲因為國際收支帳狀況穩健，因此相對來說較能應付短暫的波動。我們也認為亞洲政府有足夠的政策彈性來應付全球性風暴，可同時透過降息及財政刺激政策雙管齊下。例如，世界銀行最近預期中國政府主導的直接性支出對經濟成長率的貢獻有4%以上，這樣的政策彈性可減緩來自全球性的風暴衝擊，也會讓亞洲相對美國及歐洲來說擁有更高的經濟成長率，更有助貨幣中長線的升值。截至2008年11月許多貨幣幾乎全面性無差異地相對美元貶值，但在最近，已開始看到一些個別貨幣表現出現差異性，我們認為這種現象會延續至未來幾年，也就是亞洲貨幣將因反應較佳基本面而相對美元及相對歐元有升值行情。