旅遊網

    巴西多年來兩位數的經濟成長加持，一直都是被國
際投資者看好的明日新星。只是自去年起信貸市場乾涸
、商品價格急挫，巴西經濟與匯率漸走向衰退，今年以
來股市指數將將近腰斬，連部分品質優良的企業也一同
犧牲。儘管外界現在對巴西只趕遠觀之，不過美國基金
評等機構 《MorningStar》(晨星)卻抱持謹慎樂觀的看
法。

    《MorningStar》 指出，現在全球市況不佳，投資
者要入場的確得需要一點勇氣，特別是波動本就劇烈的
新興市場。不過就像Warren Buffett曾說過的「在市場
恐懼時貪婪，在市場貪婪時恐懼。」道理一樣，巴西應
該就是個很好的例子，而且有些體質優良的企業已經長
期投資者被忽略了。

    晨星專欄主筆 Ryan McLean指出，稱得上拉丁美洲
最多元化的市場：巴西，儘管面臨諸多挑戰包括商品價
格下滑、融資市場緊縮與貨幣貶值等，但都是有機會可
以克服的。其他如仰賴石油的委內瑞拉以及政策無力的
阿根廷，後勢的發展機會都相對較低。

    雖然大宗物資目前仍佔總出口高達9%的比例，不過
近幾年來巴西自服務與製造業已見成長，足以使國家較
不受原物料市場波動影響。而且全球經濟還是有復甦的
一天，大宗物資市場未來仍有看頭，屆時巴西將挾其天
然資源豐富的優勢，在國際市場上重奪光彩。

    融資市場也是巴西現在問題之一。因為正當巴西消
費者與企業開始有能力借貸來時，卻遇上全球信貸市場
緊縮的趨勢。但主筆 Ryan McLean認為這並不是最近才
發生的新挑戰，巴西企業在一些高利率的國家都有融資
困難的問題，在處理上也已經多少有點經驗，對環境的
適應力也比過去增加不少，因此現在全球信貸緊縮對於
巴西來說，可能不會這麼陌生。

    至於巴西的貨幣real，更是現在外界擔憂的議題。
疲弱的匯率讓巴西進口產品價格升高，在償還美元計價
的外債時又得支付更多的利息。不過主筆 Ryan McLean
指出巴西現在擁有2000億美元的外匯存底，而且最近又
獲得美聯儲 (Fed)資金的挹注，巴西的匯率市場最終有
望穩定下來。

    其實，巴西這幾年來的發展速度已經遠超出市場預
期，雖然現在短期內會有一段陣痛期，但晨星建議投資
者應保持冷靜，從它人的恐慌中找尋投資的機會。現在
市場悲觀的情緒已經讓部分企業遭到牽連，包括通訊商
NII Holdings、礦產巨頭CVRD(淡水河谷)與啤酒大廠
 AmBev都是晨星看好的標的。

    晨星給予通訊商NII Holdings五顆星的評級，指出
這間總部位於美國的通訊企業，已經在拉丁美洲無線供
應產業中擁有一席之地。當其他同業都比較專注在零售
預付無線通訊(prepaid retail)時，NII Holdings早已
開創出市場的藍海：需要立即連結訊息的企業主客戶，
例如建築承包商、證券公司等。NII Holdings未來幾年
將持續成長，不過長期來看得要注意一些潛在競爭者。

    至於堪稱全球最大的鐵礦石生產與出口商淡水河谷
，晨星也給予其五顆星的評級，指出該公司擁有相當高
的議價能力，而且在巴西的業務營運成本相對較低，營
業利益率空間也大。

    而全球飲料市場中獲利甚豐的企業之一 AmBev，晨
星給予其 3顆星的評級，認為該公司極具競爭力，發展
前景也相當看好，因此重申對 AmBev的正面投資展望。
簡單來說，啤酒是消費市場中幾乎歷久不衰的產業，只
要人們持續喝著啤酒，對於企業來說就是商機。

   .........