優質可轉債 可攻可守
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評析：不久前就說過可轉債是進可攻退可守的商品，尤其現階段不少可轉債紛紛跌破票面，投資人可逢低撿便宜。 可轉債最大的風險自然是違約的問題，因此投資人可檢視發行公司財報中淨資產的多寡，來研判萬一公司真的發生違約時，投資人在面臨清算時，可能產生的損失寡。 之前也提過，因為債權人（公司債持有人）的求償順位在普通股及特別股股東之上，因此真的不幸發行公司破產了，只要公司的淨資產不少，投資人的損失相對就較低。像之前下市的某知名電器公司，其名下的土地資產非常多，且多在台北縣市的精華區，因此雖然公司債下市了，其公司淨值仍高，投資人也不需太過擔心。不過這終究是下下策，保險之際，還要要挑選債信較佳的發行公司。 優質可轉債 可攻可守 |
| 2008/11/01 |
| 【經濟日報╱詹惠珠】
........ CB是同時具有債券和股票雙重身分的商品，是公司債附加可以轉換股票的權利，它的發行有三個與投資人攸關的條件：包括，票面利率（近幾年來企業發行的票面利率大部分是零）與轉換價格。當現股價格超過轉換價格，就有誘因將債券轉換為股票，賺取資本利得，如果現股一直在轉換價格以下，投資人可以一直握有公司債到期，只要公司沒有倒閉，就可以保本，而目前企業大部分是發行5年期的CB，且通常在第三年會給投資人一個要求公司提前贖回的權利 (PUT)。 在這一波金融海嘯的衝擊下，部分企業面臨生存考驗，也讓明年上市上櫃公司有逾950億元可轉換公司債面臨贖回而備受矚目，財務體質或產業前景較差公司發行的CB，次級市場價格已下跌到30元以下，投資人擔心違約的憂慮反映在CB債格上。 不過也有一些質優公司的CB，因為政府扭曲交易制度以及現股大跌，出現流動性問題紛紛跌破原本100元的票面價格。在琳瑯滿目的CB中，還是有機會選到好標的，例如現在以一張8萬元買進，2年後以10萬元還本給你，年化報酬率有10%，如果股票反轉向上，也許這個報酬率還能提早實現。 天下沒有白吃的午餐 但天下沒有白吃的午餐，較高的報酬是伴隨著較高的風險，一般人在投資人時第一念頭是想「我能賺多少」，然而有錢人的思維是「這筆交易我最多輸多少」，想要賺更多報酬率前，就須先掌握CB的風險。 CB最大的風險就是公司「賴帳」，聲請重整或倒閉無法還錢。2004年6月14日，一家帳上有逾60億元現金的博達公司，因為無法償還近30億元的CB，公司無預警聲請重整，就在事件的一個月前，有投資人看博達的CB價格只有60多元，「賭」公司不會倒，想要一個月賺逾30元差價，勇敢買進，最後套利不成反而進了醫院的精神科。 博達事件、包括最近美國大型投資銀行雷曼兄弟聲請破產，讓投資人學到原來天下沒有「保証」不會倒的公司，有時市場是聰明的，如果現在買進只有20多元的CB，到期公司用100元還你，如果公司有實力還錢，為何不先從市場上買回註銷，這麼好康的事還輪得到投資人嗎？所以一家好公司很難容忍公司CB市場價格跌破80，被貼上標籤。 檢視三原則慎防風險 上周已開始陸續有上市櫃公司公告從市場上買回CB，一家願意買回自家CB的公司，至少有宣誓的意義，投資人此時要買進CB，必須檢視三個原則： 一是企業帳上是否有足夠現金應付嚴冬；二是它在所屬產業具有龍頭地位，或是具有利基市場；三是提前贖回或到期日最好兩年後，因為金融機構嚴重受傷後，從現在到明年會陸續對企業抽銀根，企業籌資的困難度相對較高，明年對企業是一個大考驗，因此選擇後年到期的CB，企業還款能力會因為金融機構休養生息後提高。 目前有不少理財高手，包括會計師、財務長等保守一族的人，將定存解約，進場買CB，目前知道明年景氣不佳，但不知道股價會不會再跌的混沌狀態中，長期定存資金可以在此時選擇質優公司CB作為進可攻、退可守的標的。不過由於CB 的成交量通常不大，買進時也要考量流動性風險，較適合長期資金進駐。 |